机构新动向 周三挖10只黑马股

　　金禾实业:Q3业绩略超预期,多产品量价齐升,安赛蜜、三氯蔗糖业绩贡献潜力巨大

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛,李辉 日期：2016-10-25

　　投资要点:

　　公司三季度业绩略超预期:公司16年前三季实现营收25.74亿元(YoY+8.51%),归母净利润3.52亿元(YoY+114.57%),对应EPS0.62元,略超我们预期(16全年净利4.50亿元,EPS0.80元);16Q3单季实现营收9.07亿元(YoY+15.51%,QoQ+9.24%),归母净利润1.51亿元(YoY+151.00%,QoQ+22.34%),对应EPS0.27元。业绩增长主要源于公司产品量价齐升+成本明显下降增厚毛利,以及外币汇兑收益增加。公司预计2016年归母净利润区间为4.29-4.72亿元(YoY+100-120%,对应Q4净利润为7700万元-1.20亿元,略超我们预期)。

　　添加剂龙头新增多重增长点,基础化工回升锦上添花。受益行业格局改善和原材料成本下降,公司基础化工业务景气回升,目前三聚氰胺价格达6700元/吨(年初至今+15%),另公司9月21日完成对金源化工100%控股,后者含有1万吨新戊二醇产能,去年处于亏损状态;随新戊二醇快速涨价(出厂价由年初6500元/吨涨至目前1.24万/吨)将带来另一重弹性。此外,公司双氧水(新投产20万吨,供不应求)和蒸汽也有望成为新的增长点;公司新增1500吨三氯蔗糖产能明年投产,也有望大幅增厚业绩。

　　新型甜味剂全球寡头,多产品量价齐升,安赛蜜、三氯蔗糖业绩贡献潜力巨大。英国泰莱4月关停新加坡三氯蔗糖产能,捷康近日复产但日产量仅2吨较低,供给仍未有效扩大,三氯蔗糖涨价(年初22万至目前47万元/吨,吨毛利30万元)获有效支撑,且明年新增1500吨,业绩贡献巨大;公司安赛蜜实际市占率70%以上,已成为全球寡头,同时安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14年10月来涨幅分别超过65%,33%,而其本身涨幅仅10-15%,涨价潜力巨大;公司订单40%为年单(年底签订),17年随新单签订将进一步兑现涨价红利。

　　盈利预测和投资评级。公司是全球甜味剂寡头,行业格局与市场地位不断改善,业绩望持续超预期,维持盈利预测,维持买入评级。预计16-18年归母净利润分别为4.50、5.13、6.47亿元,EPS为0.80、0.91、1.15元,当前股价对应16-18年PE为20X、17X、14X。

　　提示:1)项目投产及推广不及预期;2)甜味剂行业竞争加剧。